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第51部分（第1页）

高达该公　司股权的0　。　7　1　％。这种分散的　股票拥有形态，部分是

由于　法律对所有权　集中的限制、　鼓励广泛多元　化的信托需求　，

以及投资人对流动资产强烈的期待。

美国机构投资者的目标，纯粹以财务面作为考量，并把重

竞

争

论

462

图13…2　投资行为的决定要素

微电　子产业环境

外部　资本市场

持　股与代理人

关系的形态

所　有者—代理

人　对管理的影

响

监察与　估价的

方　法

企业的　目标

高　级经理人的　干

预程度

资金　分配与投资

监　察系统

内部　资本市场

特定　项目条件

公司的组织　原

则

所有者—代理人

—贷方的目标

心放在每一季或每一年投资组合的表现。由于经理人是以短期

表现为考核依据，他们的投资目标自然是以股票的短期增值为

重心。共同基金和活跃的退休基金（代表8　0　％的养老金）持有

特定企业股份的时间，平均只有1　。　9年。

由于在多家企业作分散的持股、持投时间短，以及无法获

得董事会内部信息，机构投资者倾向于以原本用于预测短期股

价波动的有限信息，来作为投资选择的基础。这个体系驱使他

们把重心放在那些容易评估的企业特质上，例如目前盈余或专

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